大豆时间窗口临近 4000元一线展开拉锯行情

　　本周大豆在4000元一线展开拉锯行情，频繁的振荡星线预示着多空博弈加剧，8月下旬日渐萎缩的持仓量也在暗示大豆市场依然难以摆脱涨跌两难的尴尬境地。

　　一、政策选择将成为9月份大豆涨跌的决定性因素

　　上周末伯南克针对经济形势的讲话中提到如果必要将采取非传统手段刺激经济，再次为市场注入一剂强心针。在伯南克发表讲话后，前任美联储副主席blinder从讲话中挖掘出另一种含义——“如果必要”意味着美联储并不认为当前的形势显得“必要”。美联储官员隐晦的暗示多少令资本市场的趋势变得反复无常，唯一肯定的是政策取舍正在进入僵局。一方面，前期的刺激计划并没有达到预估的效果，反而引来了强烈的通胀预期；另一方面，过度的债务扩张已经令决策层难以承受通货膨胀的政治后果。目前的形势让我们有理由相信，市场已经将刺激经济等同于通货膨胀。

　　美国经济数据仍有进一步恶化的风险，前期的宽松货币政策对经济体的短期提振已经结束，而严峻的通胀形势束缚了继续救市的力度。缺乏政策主线指引的商品市场将陷入剧烈的宽幅振荡。

　　二、产量预期节节升高，天气题材迟迟未见

　　9月份USDA供需报告即将出炉，对大豆产量的猜测即将告一段落。目前来看，美国2010/2011年度大豆产量有望达到9344万吨，较2009/2010年度增长2％，美国产量数据调高稀释了南美大豆种植面积减少的担忧，令2010/2011年度大豆库存量与上年度保持平稳。这将大豆市场上升动力限制在天气升水。而关于天气题材对大豆市场的实际影响我们保持谨慎，7—8月份大豆市场的上涨与其说是天气升水的表现，更像是天气预期升水。新豆即将上市的9月份，排除毁灭性气象灾害发生的可能性，我们需要对天气题材的影响做适当的淡化处理。

　　三、季节性需求对期价影响有限

　　受国内油菜籽减产影响，加之四季度豆油需求出现季节性回升，令大豆现货价格得到支撑，但进口数据却并没有显示出需求放大的迹象。国家粮油信息中心预估中国8月份大豆进口460万吨，较七月份减少7.6％。相对6月份历史最高水平连续两个月出现回落，这从另一个侧面印证季节性需求已经被市场提前消化。而当前国内大豆港口库存量维持在618.8万吨左右，仍处于历史高位，致使现货买盘追涨兴趣不高，根据商务部预测9、10月份大豆进口量依然在400万以上。在较高的库存面前，周期性的消费量提升带来的价格提振效果是非常值得怀疑的。

　　基于以上判断，我们认为大豆在9、10月份将走出宽幅整理行情。连豆主力合约1105低档支撑在3850—3900区间，高位压力在4200—4250区间。建议投资者依托上下轨做趋势交易，同时考虑到近期金融市场波动的复杂性和反复性，建议遵循预测原则的基础上增加交易过程中的灵活性，趋势单初始头寸投入资金20％，在趋势单盈利的情况下逐步加仓趋势单头寸至60％。